来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rá艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机n)不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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