4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上(shàng)行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ng>4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上(shàng)行。基(jī)建端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环(huán)比回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ong>货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融(ró一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战