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五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估(gū)值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历(lì)年初以来的大幅(fú)上(shàng)涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处(chù)于(yú)历史平均水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退(tuì)可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块(kuài)修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年(nián)之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中(zhōng)俄深(shēn)化(huà)合作联合声明、中(zhōng)巴联合声明等(děng)，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数(shù)字经(jī五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatong)济上升为国家战(zhàn)略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今(jīn)年国务院改组又新设国家数(shù)据局(jú)。运营商作为(wèi)“数字经济(jì)”的基(jī)础设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的(de)全年宏(hóng)观主(zhǔ)线(xiàn)驱动(dòng)盈利(lì)能力修复(fù)，带动能源链(liàn)整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时(shí)下游(yóu)需求基(jī)本(běn)集中在(zài)国内市(shì)场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分(fēn)受益于人民币(bì)升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下(xià)游领域需(xū)求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注(zhù)哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)等(děng)之外，当(dāng)前(qián)我(wǒ)们(men)建议(yì)关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家重点(diǎn)支持的(de)战略性(xìng)产业(yè)之(zhī)一，近年来经(jīng)历五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(lì)了行业调整和产(chǎn)能过剩(shèng)的(de)困境，但近期(qī)板块(kuài)景气(qì)已在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球航运市场需(xū)求正在增长，带(dài)来包括化(huà)学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整合(hé)和产(chǎn)能优化之下，国内(nèi)船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实现(xiàn)结(jié)构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数(shù)据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下(xià)行(xíng)，高(gāo)速(sù)公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速(sù)公路(lù)及铁路板(bǎn)块(kuài)上市公司(sī)更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及(jí)承诺未来几年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投资人(rén)带来(lái)确定(dìng)性的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复(fù)苏(sū)大背(bèi)景下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空(kōng)间。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需求连续(xù)三个月超(chāo)预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高(gāo)分(fēn)红的(de)板(bǎn)块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修(xiū)复空间较大。