核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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