作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年四月的小说集，四月的小说好看吗底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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