金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

水娃是几娃？ 水娃是什么颜色　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利水娃是几娃？ 水娃是什么颜色率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款水娃是几娃？ 水娃是什么颜色利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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