作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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