5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院(yu2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米àn)对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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