自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己的投资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自(zì)己的(de)投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具(jù)体投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存(cún)周期的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市(shì)场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地(dì)产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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