4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要(yào)指出(chū)的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业(yè)整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服(fú)务(wù)业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务(wù)业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资(zī)增(zēng)速(sù)回(huí)升后，与其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差(chà)距(jù)收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将进一步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据所(suǒ)指示(shì)的(de)水平，后续(xù)需(xū)要关注季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发会(huì)有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ng>

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季节性有关》