财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士的(de值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别)认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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