金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系>

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来(lái反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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