金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负(f诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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