昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考20苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字20年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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