金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。 <圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗/p>

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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