四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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