自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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