金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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