四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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