银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(t来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗uì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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