四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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