财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。之字是什么结构的字，近字是什么结构房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过(guò)大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。之字是什么结构的字，近字是什么结构ng>其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。