4月美(měi)国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(ji台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业较多(duō)的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加(jiā)大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业(yè)市(shì)场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示(shì)的(de)水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期(qī)叠(dié)加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合(hé)众银行等(děng)区(qū)域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的(de)银行危机以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波，金融市(shì)场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有关》

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