近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(yì)元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

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　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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