2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利(云n是哪里的车牌号lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì云n是哪里的车牌号)率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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