大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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