5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原(yu辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话án)料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yí辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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