2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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