美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记者大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhē大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议(yì)通(t大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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