文：天风宏观(guān)宋(sòng)雪涛/联(lián)系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元(yuán)，这是居民(mín)存款在连(lián)续13个月同比多增后(hòu)，首次回(huí)落。

　　在(zài)过去一年多时(shí)间里，居民部(bù)门积攒了一大(dà)笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺(shùn)利释放对判断经济和(hé)资本(běn)市场走势(shì)至关重要。这里我(wǒ)们(men)尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是超额储蓄(xù)释放(fàng)的(de)开始？二是这(zhè)一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回(huí)答(dá)取决(jué)于存(cún)款会受到哪些因(yīn)素的影(yǐng)响。一般影响居民存款的主要有这么几(jǐ)种(zhǒng)行为：可支配收入(rù)、消费支出(chū)、金融资产相关(guān)收支和房地(dì)产(chǎn)相关收支。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购房减少会(huì)推动存款增加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认(rèn)购金(jīn)融资产、购房增加、提(tí)前(qián)还贷等则会(huì)带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比(bǐ)多增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资(zī)、少购房(fáng)的结果（详见(jiàn)《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居民收入增速(sù)放缓并提前(qián)还贷，但因为投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所(suǒ)以存(cún)款同比大(dà)幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同比多(duō)增2.1万(wàn)亿则是收入修(xiū)复(fù)和理财存(cún)款化的(de)结果。

　　一(yī)季(jì)度居民人均可(kě)支(zhī)配收入同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另(lìng)外(wài)，受银行(xíng)办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住(zhù)房抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即(jí)居民提前还款对存款的(de)拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居(jū)民消费和购房(fáng)行为修复，其对存款的(de)支撑力度减弱(ruò)，一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑因素的规模更大(dà)，所以存(cún)款(kuǎn)继(jì)续回升。

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核心的不(bù)同在(zài)于理财(cái)市场(chǎng)的变化。4月居民存(cún)款下(xià)滑可能的原因(yīn)一是居民存款(kuǎn)理(lǐ)财化；二(èr)是提前还(hái)贷(dài)规模增加。因(yīn)为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时无(wú)法判断消费(fèi)和收入在4月对(duì)存款的(de)影响(xiǎng)。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回落的核心原因，4月理财存(cún)量(liàng)规(guī)模环比增加1.26万亿(yì)至(zhì)25.5万(wàn)亿，结束(shù)了自(zì)去年(nián)10月以来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益(yì)于债券市场走强，今年理(lǐ)财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑(huá)的存款利率(lǜ)，存款对居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财(cái)对居民(mín)的吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月理(lǐ)财富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗规模(mó)上看，随着破(pò)净率进一步回落，居(jū)民还在继续增配理财产品，存(cún)款理财化趋势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一个原因(yīn)。4月早偿率(lǜ)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗月均(jūn)值(zhí)相比于2月(yuè)低点(diǎn)上(shàng)行4.3个百分点，相比于(yú)3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　居民加大提(tí)前(qián)还贷(dài)力度一是因(yīn)为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数(shù)据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续(xù)回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的(de)还贷业务(wù)在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说，随(suí)着理财市(shì)场好转，此前因居民(mín)少(shǎo)消费、少投资(zī)、少买(mǎi)房(fáng)等(děng)积攒下来(lái)的超额储(chǔ)蓄(xù)已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月初(chū)这一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财市(shì)场(chǎng)和提(tí)前还贷在后续几个月里或继续成为超(chāo)额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明(míng)当下居民消费意愿依(yī)旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超额储蓄的持(chí)有分化且(qiě)并非主要来(lái)自消费，后续超额储蓄对(duì)消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压(yā)的购房需(xū)求(qiú)逐渐(jiàn)释(shì)放，房(fáng)地产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产短期(qī)或不会成为(wèi)超储的(de)主要流向。但是因为按(àn)揭利率存(cún)在明显利差，居民提(tí)前还贷(dài)行为或将延续。从(cóng)这个角度来(lái)看，主要因(yīn)为(wèi)少买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场环境好转和(hé)存款利率下滑(huá)的背景下或将继续回流到(dào)理财(cái)市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用金融机构住户(hù)存款余额(é)+4月新增来进(jìn)行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中(zhōng)债务人(rén)提前偿付的金额在资产池未偿本(běn)金余额的占(zhàn)比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售变动超(chāo)预期，超额储蓄释(shì)放弱于预期，理财(cái)市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗