金(jīn)融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强(qiáng)今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不得不进行加息，硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环(huán)境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份服务(wù)业能(néng)创造(zào)800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的(de)服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅比上硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回(huí)落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关(guān)情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国际油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的(de)来看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去(qù)年(nián)基(jī)数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当前数(shù)据(jù)呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新高，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观(guān)认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的(de)边(biān)际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对通缩(suō)的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复苏(sū)结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长大幅(fú)度超(chāo)过经济增(zēng)长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货(huò)币(bì)扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与有效需求或供给(gěi)的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的(de)重要外部(bù)因素，物价水平(píng)的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行业景气(qì)低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周期(qī)上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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