大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)2000克是多少斤啊PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(su2000克是多少斤啊ǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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