核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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