美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zh38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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