核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入一里地等于多少米 一里地等于多少公里(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资一里地等于多少米 一里地等于多少公里的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银(一里地等于多少米 一里地等于多少公里yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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