金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)马云的钱属于个人吗机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发(fā)马云的钱属于个人吗超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行马云的钱属于个人吗净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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