钠电池产(chǎn)能(néng)规(guī)划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至94亿(yì)投(tóu)资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个热(rè)门又令(lìng)人遐(xiá)想的题材搭配公司释(shì)放(fàng)钠电(diàn)池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价(jià)迅速(sù)飙(biāo)涨4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催(cuī)涨股价的套路完(wán)全失灵(líng)，股价又(yòu)在4个多月时(shí)间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)，传艺科(kē)技也只(zhǐ)收获(huò)了短(duǎn)暂的(de)上涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨(zhǎng)跌(diē)折射的是市场对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过10多月(yuè)，规划(huà)产能已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的(de)传艺科(kē)技(jì)如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下(xià)行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往投(tóu)资计(jì)划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预(yù)期天差地别(bié)等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何(hé)让人信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便与锂离(lí)子电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能(néng)量密度(dù)较低，导致其研发进度大大落后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键(jiàn)技术完成突破以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风(fēng)潮，并将风口带到了(le)A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之(zhī)际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间(jiān)高调宣布(bù)入局(jú)。彼时的公告显示，公(gōng)司(sī)拟(nǐ)投资3000万(wàn)元通过全资子公司(sī)江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨(yáng)磊和杨崇(chóng)义合作设立控股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开电话会议(yì)，向合计64名分(fēn)析师和(hé)个人投资者披露(lù)跨(kuà)界钠(nà)电的各(gè)种(zhǒng)细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二(èr)期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯(fēng)涨。加上(shàng)6月23日(rì)的(de)涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个(gè)涨停(tíng)板，市值快速实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技(jì)日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨股价的前车在(zài)前，传(chuán)艺科(kē)技开始有意(yì)无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项(xiàng)目进展，而(ér)公司股价也往往在公告(gào)披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年(nián)12月5日盘中，公司股价(jià)一(yī)度(dù)摸高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到(dào)半年的(de)时间已翻(fān)了逾5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股价开始(shǐ)掉(diào)头向下，无(wú)论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪(làng)，反而随着(zhe)时(shí)间的推移，迅(xùn)速回(huí)落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经(jīng)较(jiào)高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫(pò)切召(zhào)开电话会并(bìng)在《投资者关系活动记录表》中对(duì)外(wài)发布(bù)钠电池业(yè)务(wù)未来规划、技术(shù)水平等(děng)涉及公司经营的重(zhòng)大信息，但直至2022年(nián)7月9日(rì)才(cái)正式(shì)通过《关于对深圳证券(quàn)交易所关(guān)注(zhù)函(hán)回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传(chuán)艺科(kē)技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车(chē)”式上(shàng)下，背后纵(zòng)有游资推波(bō)助(zhù)澜，但归(guī)根结(jié)底还是(shì)其资金有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服(fú)造(zào)成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前对交(jiāo)易所回(huí)复函和2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本(běn)约54亿(yì)元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入的(de)装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划的(de)钠电产(chǎn)能远不止这公(gōng)告(gào)出(chū)来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公司(sī)董事长邹伟(wěi)民(mín)4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗司决定，发挥资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元，新(xīn)征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应(yīng)链(liàn)项目，逐步形(xíng)成年产3万吨正极(jí)材(cái)料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电(diàn)解(jiě)液(yè)的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到(dào)的钠电(diàn)产能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠(nà)电官(guān)微

　　若按邹伟(wěi)民(mín)的说(shuō)法，传艺科(kē)技(jì)在上述(shù)的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传(chuán)艺科技(jì)主营式(shì)微，年(nián)赚1亿元的(de)盈利(lì)水平(píng)显然难以(yǐ)撬动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输(shū)入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类(lèi)消费电(diàn)子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消费(fèi)电(diàn)子、计(jì)算机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公司(sī)经营规模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到(dào)2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同步(bù)，上市当年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式(shì)微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到(dào)2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了(le)9000万(wàn)元，净(jìng)利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年(nián)末，公(gōng)司货币(bì)资金仅(jǐn)2.87亿元，短(duǎn)期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深(shēn)交所的回函(hán)中，传(chuán)艺(yì)科(kē)技曾(céng)详细披露过(guò)2GWh项目资金来源(yuán)：截(jié)至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠(nà)离子电池(chí)项目的自(zì)有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自(zì)有资金(jīn)的“捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技(jì)给深(shēn)交所(suǒ)的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷款。今(jīn)年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科(kē)技(jì)及子公司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等(děng)组(zǔ)成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于(yú)公(gōng)司钠电池(chí)项目。根据最新(xīn)的调研记(jì)录，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审批通过(guò)，参团银行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟募(mù)资(zī)不(bù)超过30亿元(yuán)，其中的(de)24亿元拟投(tóu)入钠电池制造(zào)二(èr)期(qī)项目，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为(wèi)补这部(bù)分(fēn)缺口，传(chuán)艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定增募(mù)投资(zī)金中的(de)1.75亿元变更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达效后(hòu)，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺(yì)科技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照进现实(shí)，几年后(hòu)公司营(yíng)收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但(dàn)近来(lái)腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除(chú)了资金实力(lì)有限公司(sī)外，核(hé)心还在其(qí)大(dà)干快(kuài)上(shàng)后产能如何消化(huà)的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已(yǐ)纷纷发(fā)产品、量产并大(dà)建(jiàn)产能，竞争者初露(lù)威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不(bù)相上(shàng)下，但宁德(dé)时代落地奇瑞车型、华语新能(néng)源配套(tào)雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们(men)已经走(zǒu)在前面，率(lǜ)先在(zài)两轮电动车(chē)和低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺(yì)科技除了(le)在岁末年初(chū)公告与中祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源、德博新能(néng)源签订项目合作(zuò)或(huò)战略合作协(xié)议(yì)外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问(wèn)及客户情况时，公(gōng)司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子(zi)电池送(sòng)样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与(yǔ)多名客(kè)户(hù)签订了销(xiāo)售订(dìng)单”“公司已与多家知(zhī)名(míng)两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意(yì)向洽谈等(děng)工作”等(děng)进行回复(fù)。至于具体的(de)客户名称和订单(dān)金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级(jí)增长(zhǎng)。上海钢联新能源(yuán)事业(yè)部钠电池分析师(shī)汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能有(yǒu)3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠电池落地产能大幅增加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮(lún)车的(de)钠(nà)电池不到(dào)5％，后(hòu)面成(chéng)本降下来才(cái)会有较大比(bǐ)例的(de)替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会(huì)小(xiǎo)批量应(yīng)用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十(shí)分自信，其在调(diào)研记(jì)录中预(yù)测，预计2023年(nián)公司(sī)实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去(qù)了2023年钠电池市场的(de)绝大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠(nà)电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下(xià)作为“替代”而被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸(suān)锂价格持续下行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续(xù)下跌会(huì)否影响钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对(duì)锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂(lǐ)价(jià)，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会(huì)让(ràng)钠(nà)离子(zi)的(de)发展陷入被动。”但(dàn)他也(yě)强调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发展，因为它(tā)是锂离子电池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建(jiàn)设成本接近(jìn)，目前(qián)三元(yuán)钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电(diàn)池性(xìng)能比较接(jiē)近(jìn)磷酸铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度的也接近三元523电池。目(mù)前电碳价(jià)格下跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目(mù)前已经和钠(nà)电池(chí)成本基(jī)本相(xiāng)当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电(diàn)池成本已(yǐ)经优于钠电池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在(zài)20万以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善(shàn)后(hòu)，规模量(liàng)产(chǎn)后钠离(lí)子电(diàn)池正、负极(jí)材料(liào)价(jià)格(gé)可降至(zhì)5万(wàn)元(yuán)/吨甚(shèn)至以下，钠离子(zi)电(diàn)池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电池的成本优势就依然存在(zài)，并且随着技(jì)术不断发展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有(yǒu)望进一步打开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍有(yǒu)进一步下探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明年钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成(chéng)后(hòu)，能和锂离子电(diàn)池的成本(běn)拉开(kāi)差距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能量密(mì)度的(de)限制，使得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上时，成(chéng)熟后的钠离子电池有一定优势；碳(tàn)酸锂价格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局钠电池(chí)的企(qǐ)业都言(yán)锂(lǐ)价(jià)下(xià)跌无碍钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池(chí)利润(rùn)率下降或也(yě)是必然(rán)的。

　　以传艺(yì)科技(jì)为例(lì)，其在1月9日(rì)的调研(yán)记录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户(hù)的(de)价格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资(zī)定力(lì) 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺(yì)科(kē)技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公(gōng)司对(duì)进军钠电领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在(zài)投资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募(mù)资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项目，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市合川区工业(yè)园区核心(xīn)区高阳路30号，实施主体则从传艺科(kē)技(jì)变为全(quán)资(zī)子公司重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目(mù)则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩(shèng)余资金(jīn)全部投(tóu)入轻薄型键盘生产(chǎn)项目的建设，并(bìng)将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端(duān)印制电路(lù)板(bǎn)建设项目。但次年6月，公(gōng)司(sī)将该(gāi)项(xiàng)目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又将该(gāi)项目剩(shèng)余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资(zī)金(jīn)乃至项(xiàng)目，直(zhí)接(jiē)的后果(guǒ)就是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项(xiàng)目实际(jì)效益与(yǔ)预计天(tiān)差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目(mù)建(jiàn)设期仅(jǐn)12个月，达产年(nián)可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年(nián)，该项目(mù)的(de)效益(yì)分(fēn)别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营(yíng)收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益(yì)分别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期(qī)相去甚远。

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