2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(l鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别iàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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