原本(běn)被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮调坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法整(zhěng)周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上除高(gāo)端一如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)。

　　也坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dō坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法u)是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于库存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新渠道(dào)。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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