来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压(yā)力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思业(yè)都要(yào)依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财(cái)政(zhèng)政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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