金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yu农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的è)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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