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　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(g中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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