5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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