5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值P部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些E-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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