银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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