2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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