国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价(jià)在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来(lái)自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年(nián)来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美(měi)元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布(bù)的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议(yì)并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对(duì)于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预(yù)计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的(de)政策预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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