一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商在内(nèi)的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前(qián)这些(xiē)板块估值仍处于历(lì)史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营商股息率显著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退可(kě)守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑(chēng)和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估(gū)”中“一(yī)带一路”和运营商(shāng)板块修复的重xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一带一(yī)路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济(jì)上升为国家(jiā)战略，相关政策密集(jí)出(chū)台。今年国务院(yuàn)改组(zǔ)又新设国家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人(rén)民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时下游需求基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需求预(yù)期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特(tè)估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的g>船舶制造业(yè)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的作为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业(yè)之一，近年来(lái)经(jīng)历了(le)行业(yè)调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在(zài)增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油(yóu)轮船(chuán)的订单(dān)大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造(zào)船企业重(zhòng)组整合和(hé)产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实现结构(gòu)调(diào)整和产能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据(jù)恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路(lù)及铁路板(bǎn)块(kuài)上市公司更加(jiā)注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多家(jiā)公(gōng)司发(fā)布(bù)股东(dōng)回报(bào)计划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺未来几年高分红(hóng)水平(píng)，给投(tóu)资人带来确定(dìng)性(xìng)的(de)高股息回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估值也(yě)具(jù)备修复(fù)空间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需求连(lián)续三个月超预期(qī)回(huí)暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资(zī)的政策(cè)基(jī)调(diào)下，后(hòu)续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空间较(jiào)大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证(zhèng)策(cè)略