近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

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　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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