近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(d母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理e)集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(f母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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